物价指南系列4：厄尔尼诺：风自海上来 价向何处去

2026-09-14 · 561683.com

百年一遇：什么是厄尔尼诺现象 据多家气象机构预测，本轮厄尔尼诺的峰值ONI 指数可能超过3°C，远高于2015–2016 年事件创下的2.59°C 纪录。厄尔尼诺指的是沃克环流减弱导致热带东太平洋海表温度(SST)持续异常偏高的气候现象。根据NOAA 与我国气候中心的预测，本次厄尔尼诺事件或达到超强级别。 从海温异常指标来看，2026 年的厄尔尼诺事件或将成

百年一遇：什么是厄尔尼诺现象 据多家气象机构预测，本轮厄尔尼诺的峰值ONI 指数可能超过3°C，远高于2015–2016 年事件创下的2.59°C 纪录。厄尔尼诺指的是沃克环流减弱导致热带东太平洋海表温度(SST)持续异常偏高的气候现象。根据NOAA 与我国气候中心的预测，本次厄尔尼诺事件或达到超强级别。 从海温异常指标来看，2026 年的厄尔尼诺事件或将成为150 年来最强的一次“超级厄尔尼诺”。 历史上，超强厄尔尼诺平均持续时间约11 个月，若2026 年5-7 月开启厄尔尼诺事件，则大概率可持续到2027 年4-6 月。厄尔尼诺影响范围广、区域差异大，可能引发区域温度与降水异常，从而对部分商品主产区的供给形成冲击，造成价格波动。基于此，我们系统梳理了2026年厄尔尼诺可能影响的各类商品，并测算其在历史厄尔尼诺事件中的价格弹性。 四条线索：厄尔尼诺影响什么 线索1 粮价：多种农作物或受影响减产、涨价。 厄尔尼诺现象的影响区域覆盖了可可豆、咖啡豆、棉花、玉米、大豆、小麦、水稻、棕榈油、甘蔗、天然橡胶、油菜籽等11 种重要农作物的主产地，其对于产地温湿的扰动，或将影响全球食品供应。而分析价格弹性，除了气候影响外，还需进一步考虑作物当前的全球库存情况，及我国对各作物的进口依赖度与商品的国内外价差三个关键因素。当前咖啡豆、玉米、食糖全球库存及库销比处于历史低位；我国对棕榈油、天然橡胶、大豆进口依赖较高。若2026 年厄尔尼诺导致主产国大幅减产，供给紧张或将支撑价格上涨。 线索2 煤价：高温或推升用电需求，来年多雨或提升水电供给。 ENSO 可能通过改变我国气温和降水分布，引发高温及“南涝北旱”现象，对国内电力供需形成扰动。供给方面，厄尔尼诺或给我国带来降水异常，厄尔尼诺发展的次年，会形成较强的降水，或持续提高水电利用小时数，从而对火电形成一定的挤出效应。但从需求侧来看，厄尔尼诺带来的高温天气也将拉动制冷用电需求，叠加当前AI 用电需求加速攀升，在供给端存在不确定性的同时，需求端因高温天气等因素持续攀升，用电需求上升是否能传导到电煤价格上涨，或仍然要取决于在“迎峰度夏”与“煤炭保供”政策下增量需求能否突破库存缓冲。 线索3 铜价：南美多雨或影响铜矿供给。 厄尔尼诺给智利北部带来的异常强降水，或对铜矿开采与运输造成影响。在需求依然旺盛，库存分布不均，进口依赖较高的背景下，主产国供给收缩或进一步推升铜价。 线索4 运价：巴拿马运河水位下降，或推升海运成本。 厄尔尼诺可能通过减少巴拿马运河流域降水，导致加通湖水位下降，今年以来，AI 相关产业链投资需求集中爆发，关税预期引发补库“抢出口”需求，地缘冲突推升国际能源价格，已将SCFI运价指数推至高位，厄尔尼诺预期下，巴拿马运河的节水措施，或在这一背景下进一步加剧运价上涨。 影响多大：对国内通胀有何影响 从商品价格对气候的反应来看，棕榈油、天然橡胶、油菜籽的价格对ONI 指数的弹性更大，小麦、煤炭、电价没有显著的正向价格弹性；从国际-国内传导系数来看，棕榈油、铜等进口依赖较高的商品传导效率更高。 回归到商品涨价对国内通胀的影响上，厄尔尼诺对CPI 的影响或主要经由饲料成本向猪价传导。PPI 方面，厄尔尼诺影响下，天然橡胶、棉花、棕榈油、菜籽油、铜以及全球运价等品类均具有正向的价格弹性，其中，棉花、铜价对下游行业PPI 的解释力更强，或反映相关行业更强的顺价能力。 风险提示 1、历史数据不代表未来走势；2、估计偏误；3、贸易政策超预期；4、气候变化超预期。