温彬：9月工业利润增速明显回升

2026-10-29 · 561683.com

1-9 月，全国规模以上工业企业利润总额增速同比上涨 15.5% ，延续较快增速 。量、利润率保持平稳，价格支撑进一步增强，推动 9 月单月利润增速明显反弹。 看结构，三大门类利润增速分化。 价格和利润率支撑明显增强，推动采矿业利润增速加快。 利润率继续走弱，拖累公用事业利润降幅扩大。 价格支撑增强，但利润率改善放缓，制造业利润增速小幅回落。 制造业中， 上

1-9 月，全国规模以上工业企业利润总额增速同比上涨 15.5% ，延续较快增速 。量、利润率保持平稳，价格支撑进一步增强，推动 9 月单月利润增速明显反弹。

看结构，三大门类利润增速分化。 价格和利润率支撑明显增强，推动采矿业利润增速加快。 利润率继续走弱，拖累公用事业利润降幅扩大。 价格支撑增强，但利润率改善放缓，制造业利润增速小幅回落。

制造业中， 上中下游利润增速延续分化态势。 上游原材料制造业利润增速延续回落，保持较快增长。中游装备制造业支撑作用明显，电子行业对利润增长贡献显著。下游消费品制造业利润延续分化。

从其他指标来看， 工业企业库存回升，但企业库存扩张意愿仍偏谨慎，主动补库特征尚不明显。 季末集中结算、产销景气改善及清欠政策推进共同带动下，工业企业应收账款回收期较前值缩短。

展望后续，随着基数压力缓解，利润增速有望逐步趋稳。内部看，“六张网”、政策性金融工具、重大工程和城市更新加快落地，有望进一步带动电子信息、高端装备及部分原材料行业需求。外部看，全球 AI 基础设施投资、新能源汽车、船舶和电力设备等外需支撑延续，工业盈利仍具修复基础。但有效需求不足、房地产和消费恢复偏弱、企业资金周转压力以及外部贸易和地缘政治不确定性仍在，预计利润改善仍将主要集中于价格修复较快和结构性景气行业。

1-9月，全国规模以上工业企业实现利润总额60337.4亿元，同比上涨15.5%，略低于1-8月的15.7%。9月当月规模以上工业企业利润同比增长14.4%，较8月份加快10.2个百分点。量、利润率保持平稳，价格支撑进一步增强，企业盈利延续修复。

1-9 月，按可比口径计算，全国规模以上工业企业利润总额同比增长 15.5% ，低于 1-8 月的 15.7% ，连续第四个月放缓。不过， 9 月当月规模以上工业企业利润同比增长 14.4% ，较上月大幅加快 10.2 个百分点。 1-9 月，营收同比增长 6.6% ，持平 1-8 月。

从三要素来看，量 - 价 - 利润率两平一升。 1-9 月，工业增加值累计同比增长 5.3% ， 营业收入利润率 5.7% ，同比增长 8% ，均 持平 1-8 月； PPI 累计同比为 2.3% ，较 1-8 月加快 0.3 个百分点 。 整体看，生产、利润率保持平稳，价格支撑进一步增强，工业企业盈利修复基础有所巩固。

从三大门类看， 1-9 月采矿业利润总额同比增长 38.2% ，较 1-8 月加快 3.1 个百分点。三要素中，采矿业工业增加值同比增速为 2% ，较 1-8 月回落 0.1 个百分点；营业收入利润率同比增长 27% ，较 1-8 月加快 1.5 个百分点；价格方面， 煤炭、油气价格涨幅明显扩大，有色金属矿价格保持高位，非金属矿价格降幅继续收窄，黑色金属矿价格由涨转降。整体看，量端仍偏弱，但价格和利润率支撑明显增强，推动采矿业利润增速加快。

1-9 月 ，电力热力燃气及水生产和供应业利润同比下降 14.3% ，较 1-8 月下行 2.3 个百分点。三要素中， 1-9 月增加值同比增速为 5.4% ，较 1-8 月回落 0.1 个百分点；营业收入利润率同比下降 14.5% ，较 1-8 月回落 2.5 个百分点；燃气价格延续上涨，电热价格继续回落，水价持平上期。生产端有所改善、价格表现分化，但利润率继续走弱，拖累行业利润降幅进一步扩大。

1-9 月，制造业利润总额同比增长 17% ，较 1-8 月回落 0.4 个百分点 。三要素中，增加值累计增速为 5.7% ，持平 1-8 月；营业收入利润率同比增长 8.1% ，较 1-8 月回落 0.3 个百分点。价格方面，制造业价格修复范围进一步扩大，上游原材料价格整体走强，中游装备制造业价格多数改善，下游消费品制造业总体仍偏弱。 生产保持平稳、价格支撑进一步增强，但利润率改善略有放缓，制造业利润增速小幅回落 。

制造业中，上游原材料制造业利润增速延续回落，但仍保持较快增长。 1-9 月，原材料制造业利润同比增长 30.8% ，较 1-8 月回落 2.9 个百分点。 其中，能源、有色金属、化纤和化工行业维持高增速，黑色金属、橡胶行业利润增速降幅走扩 。

中游装备制造业 支撑作用明显。 1-9 月，装备制造业利润同比增长 17.7% ，较 1-8 月放缓 2 个百分点。其中，电子行业利润同比增长 1 倍，拉动规上工业企业利润增长 9.6 个百分点。

下游消费品制造业利润延续分化。烟草、医药利润增速转正，农副食品、软饮利润降幅收窄，木材加工、制鞋、印刷、文娱、纺织等行业利润进一步走弱。

9 月末，工业企业产成品存货名义增速回升 0.6 个百分点至 11.6% ， 1-9 月营业收入增速持平上期，库存回补延续。同时，库销比回落 4.3 个百分点至 56.2% ，表明销售周转有所加快、库存消化能力改善，库存压力有所缓解 。

不过， PMI 库存指标显示， 9 月原材料库存指数较上月上升 0.1 个百分点至 48.2% ，产成品库存指数下降 0.8 个百分点至 47.6% ，均处于收缩区间，反映企业原材料备货意愿边际改善，但产成品库存仍在去化，库存周期尚未进入明确的主动补库阶段 。

截至 9 月末，工业企业应收账款平均回收期为 71.6 天，较 1-8 月缩短 0.6 天，略高于季节性水平。

分企业类型来看，国有企业、股份制、外资、私营企业应收账款平均回收期分别为 55.6 、 69.3 、 81.8 和 75.7 天，较前值分别缩短 0.6 、 0.8 、 0.2 和 0.4 天 。 企业回款效率边际改善。主要受三季度末集中结算和催收加快影响，叠加 9 月工业生产、订单和出口景气改善，企业交付和资金回笼有所加快；同时，近期清欠政策持续推进，对改善企业账期也形成一定支撑。

价格修复带动下， 1-9 月工业企业利润延续较高增速。展望下一阶段，四季度利润增速有望逐步趋稳。一方面，去年 10-11 月工业企业单月利润明显回落，四季度基数压力有所缓解；另一方面，从量价率三要素看，工业生产总体保持平稳， PPI 涨幅进一步扩大，利润率改善幅度保持稳定，价格端对企业盈利的支撑进一步增强。但当前有效需求不足、企业资金周转压力等问题仍存在，预计利润修复仍将呈现较强的结构性特征。

具体来说，稳投资政策进一步加码，有望加快向工业需求传导。央行将“六张网”纳入 PSL 支持范围，并增加科技创新和技术改造再贷款额度 2000 亿元、将支持比例提高至 100% ；近期又盘活 2500 亿元地方政府专项债务结存限额，支持“六张网”等重点领域建设，叠加新型政策性金融工具、重大工程和城市更新持续推进，有望带动电子信息、电气机械、高端装备及部分原材料行业需求。与此同时，全球 AI 基础设施投资、新能源汽车、轮船、电力设备等领域仍有望形成结构性外需支撑；但房地产投资、消费需求恢复仍偏弱，外部贸易环境和地缘政治不确定性仍可能对需求和成本形成扰动。

(本文作者介绍：民生银行首席经济学家)

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